美国经济衰退危险有多大？

liukang20243周前 (05-17)最新吃瓜1182

（本文作者分明，中信证券首席经济学家）

中心观念

受特朗普政府裁人、关税方针忧虑等要素影响，美国工作商场呈现多个走弱的信号，挑战者企业裁人人数飙升，赋闲率上升等。1月消费开销也环比超预期转负，多重经济数据闪现美国经济衰退危险在快速上升，当时亚特兰大联邦储藏银行的 GDPNow 模型依据已有数据猜测本年一季度美国GDP或为-2.4%，假如特朗普方针连续其急进、翻云覆雨的方向，后续美国经济下行压力不容达观。一起美联储正亲近重视经济数据，假如美国经济超预期恶化，美联储或更早重启降息。

▍美国裁人数据呈现美国工作商场显着走弱的信号，2025年2月挑战者企业裁人人数飙升，为2020年7月以来单月最高水平。

依据美国工作咨询公司“挑战者”的陈述，2025年2月全美企业宣告的裁人人数到达17.2万人，较去年同期飙升103%。2月裁人人数骤升首要受美国政府效率部（DOGE）举动、政府合同撤销、对交易战的惊骇和公司破产等要素影响。政府部门、零售业与消费品制造商裁人人数远超去年同期水平。

▍2月非农数据也呈现了美国工作转弱痕迹，后续美国工作商场走势不容达观。

尽管三个月新增非农工作人数均值仍在19.97万人（间隔10万人的危险阈值还有必定间隔），但新增非农工作人数三个月均值的上升趋势已有所反转。在劳作参加率下降的布景下，赋闲率仍在2月上升，美国U6赋闲率（最广泛的赋闲率目标）升至8%，反映出当时赋闲压力在添加。美国DOGE裁人潮、联邦开销减少的影响估计将在非农后续数据中逐渐闪现。此外，特朗普关税方针扰动加重了企业对未来本钱和通胀的忧虑，部分行业已下调招聘预期。

▍季节性要素、酷寒气候、通胀压力、经济忧虑以及居民关于收入预期的失望，导致居民1月消费开销环比超预期负添加。

1月美国零售和食物服务销售额环比下降0.88%，除掉机动车辆和零部件店后仍下降0.41%。2月美国消费疲软具有普遍性，仅加油站、日用品、食物等消费因必要性和通胀压力录得正添加。受关税等方针影响，密歇根大学顾客决心指数下滑至64.7的前史低位，居民对耐用品购买心情显着下滑，个人财政和短期经济远景预期指数也下降近10%。

▍关于消费而言，在顾客决心走弱、股市财富效应削弱、特朗普方针扰动不断的布景下，若美国工作进一步走弱，未来美国消费开销将面对较大压力。

特朗普方针扰动导致居民减缩开支，对未来收入失望。若工作商场走弱、裁人加重，居民消费才能将进一步下降，加重失望预期。一起，股市的财富效应削弱或会导致美国居民消费才能与志愿下降。

▍此外，特朗普关税方针的不确定性也在推进美国企业决心下降，企业或在未来减少出资。

美国纽约联储银行3月5日的查询闪现，企业估计2025年本钱将添加，尤其是制造业企业。特朗普方针扰动导致进口商品本钱和外国商场订单不确定性添加，企业对未来本钱出资和招聘更为慎重。3月Sentix出资者决心指数快速下降至-2.7，中小企业达观指数也显着下滑。

▍当时亚特兰大联邦储藏银行的 GDPNow 模型依据已有数据猜测本年一季度美国GDP或为负添加，假如特朗普方针连续其急进、翻云覆雨的方向，后续美国经济下行压力将增大。

GDPNow模型猜测2025年第一季度实践GDP添加为-2.4%（到3 月 6 日），首要因净出口（-3.84%）和消费开销疲软（0.4%）连累。美联储主席鲍威尔表明，若劳作力商场意外疲软或通胀下降速度快于预期，美联储将相应放松方针，反映出美联储正亲近重视经济数据，假如美国经济超预期恶化，美联储或更早重启降息。

▍危险要素：

特朗普方针变化超预期；美国与其他国家交易冲突危险超预期；美国经济、通胀黏性超预期；美国货币方针超预期；地缘政治危险超预期等。

（本文仅代表作者个人观念）

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